一、中國風電情況

截至2019年6月6日，電力設備新能源板塊較年初上漲16.4%，滬深300指數較年初上漲21.0%，電力設備指數跑輸滬深300指數4.6pcts。

截至2019年6月6日風電板塊漲跌幅前五企業

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2014-2015年，是國內上一輪風電搶裝時期，14、15年國內風電新增裝機分別同比增長44%、33%（吊裝口徑），搶裝原因是上網電價下調、棄風限電改善。

搶裝疊加用電需求下滑帶來“后遺癥”，2015-2016年風電限電率上升；新能源補貼拖欠嚴重，進而影響下游風電開發商財務狀況（現金流）。

2016-2018年，國內風電新增裝機分別同比增長-24%、-16%、8%�；�于電價調整、限電改善、運營商財務好轉三點原因，2019-2020年風電有望出現最后一輪搶裝潮，2021年進入平價上網時代。

2013-2018年風電新增和累計并網裝機容量

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2013-2018年風電新增和累計裝機容量（吊裝）

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2019年5月24日，發改委正式發布關于完善風電上網電價政策的通知：2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成并網的，國家不再補貼；2019年1月1日至2020年底前核準的陸上風電項目，2021年底前仍未完成并網的，國家不再補貼。自2021年1月1日開始，新核準的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。根據彭博新能源財經（BNEF）統計數據顯示，符合固定上網電價的項目容量總計88GW，包括已核準未建設及在建項目。

2009-2020年風電上網電價調整方案（元/kWh）

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風電棄風率與新增裝機呈反向關系。國網規劃2020年風、光限電率控制在5%以內；2018年全年風電限電率7%。龍頭風電運營商18年限電率改善明顯，由于基數高，未來對業績邊際影響有限。

2018年隨著存量項目的增加，補貼缺口進一步擴大。2019年下半年，第八批新能源補貼目錄有望出臺。測算，基于2016-2018年較低的新增裝機/資本開支，即使是在補貼政策維持現狀、2019-2020年加大資本開支的情況下，良好的現金流情況是風電運營商提升資本開支的前提之一。根據調查統計，已上市的6家風電運營商2019年新增風電裝機指引較2018年同比上升106%。

二、下游需求

從18年行業競爭格局來看，一線公司資本和技術研發優勢明顯。從整機層面看，機組大型化是技術革新的主要驅動因素（18年新增機組平均功率2.2MW，同比增長3.4%）。

2018年國內風電新增裝機市場占有率分布

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2016-2018年，受終端需求影響，產業鏈公司的毛利率總體明顯下滑。風電項目建造成本中，風電主機（包含主軸、葉片、鑄件、齒輪箱、電機等）和風電塔筒合計占比62%，技術含量和重要性相對較高。

2018年風電項目建造成本構成

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2018年以來中國風電關鍵政策及其解讀